2016-03-23 16:00:00
事件:
公司发布2015年度业绩快报，2015年实现营业总收入6.33亿，同比增长16.8%;归属母公司净利润0.82亿，同比增长1，142.3%，对应2015年EPS为0.16元(考虑股本摊薄)。
公司2015年第4季度归属母公司净利润为0.49亿，对应4季度的EPS为0.10元。
核心观点:
一、公司15年业绩增速符合我们预期。15年净利润增长主要是酷牛和幻文科技并表，两家公司15年均完成承诺业绩0.75亿和0.40亿。
二、公司全面向互联网泛娱乐领域转型，目标是打造以IP战略为主线、泛娱乐为框架的互联网公司。公司规划通过并购游戏、动漫、视频等相关企业，整合以IP为核心的泛娱乐公司，IP为源头和引擎，游戏、动漫、视频等为IP的消化系统、增值方式、变现途径。公司通过先后收购酷牛互动、幻文科技、天上友嘉，已初步完成泛娱乐产业链中“IP运营(幻文科技)+IP商业化(酷牛互动、天上友嘉)”的布局，IP运营+IP商业化协同效应显现。幻文科技拥有优质的IP资源，酷牛互动和天上友嘉擅长不同的IP手游类型(酷牛互动是卡牌与MMORPG、天上友嘉是3D卡牌RPG)改编，互补性强。
三、与国金深度战略合作的产业基金围绕IP泛娱乐布局效果显著，已投资的多数项目展现了良好的发展，并开始陆续退出带来投资收益。第1期产业基金已投资广州四九游、北京网元圣唐(拥有“古剑奇谭”IP)、中达凯信、成都哆可梦、幻文科技(已被公司收购)、成都我趣成、上海甲游、上海逸趣、常州卡米、上海野火等10余个明星项目。公司与国金、前海中宝盛、天津智本投资在第1期产业基金原有基础上扩大基金规模，增资3亿成立2期产业基金，其中公司出资2.34亿，占合伙企业出资比例的78%。
四、维持“买入”评级。凯撒完成天上友嘉收购后，预计2016~2017年净利润2.44亿和3.27亿，按摊薄后5.16亿股本算，16~17年备考EPS为0.47元和0.63元，当前股价对应16~17年PE为37倍和28倍。2016~2017年备考净利润为2.63亿和3.27亿，按摊薄后5.16亿股本算，16~17年备考EPS为0.51元和0.63元，当前股价对应16~17年PE为35倍和28倍。公司后续将继续围绕以IP为核心在互联网泛娱乐领域进行纵深拓展，外延收购将是公司转型发展的重要手段和连续动作。
五、风险提示:游戏产品表现不达预期;收购整合风险。
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